2025 жылдың соңында әлемдік алтын нарығы бұрын тек теорияда айтылатын деңгейге жетті. Жаһандық алтынға деген жалпы сұраныс, биржадан тыс операцияларды қоса алғанда, 5 002 тонна болды. Бұл — бүкіл бақылау тарихындағы ең жоғары көрсеткіш. Бұрынғы шектер тек цифр жағынан емес, сұраныстың құрылымы жағынан да әлдеқайда әлсіз көрінеді.
Баға да артта қалған жоқ. Қаңтардың соңында алтын унциясына 5 000 доллардан жоғары шықты, кейін шамамен 5 600 долларға дейін көтерілді, содан соң тез түзетілді. Апта соңында баға 4 982 доллар деңгейінде жабылды. Түзетуге қарамастан, апта ішіндегі өсім оң болып қалды, шамамен 0,7%. Жыл басынан бері алтын 14% шамасында қымбаттады. Нарық енді жүздеген долларлық қозғалысты ерекше оқиға емес, қалыпты жағдай ретінде қабылдай бастады.
Негізгі өзгеріс бағада емес, алтынды кім және не үшін сатып алып жатқанында. 2025 жылы нарықтың негізгі тірегі инвесторлар мен орталық банктер болды. Ал бұрын бағаны жұмсартып отыратын зергерлік сектор әлсірей бастады.
Инвестициялық сұраныс басты қозғаушы күшке айналды. 2025 жыл бойы инвесторлар алтын ETF-теріне қаржыны тұрақты түрде құйды. 2026 жылдың басында бұл үрдіс тоқтаған жоқ, бірақ қарқыны баяулады. Қаражат ағыны бар, алайда деривативтер нарығы сақтықтың артқанын көрсетіп отыр. Фьючерс пен опциондарда ойыншылар бағаның қатты өсуінен кейін пайдасын бекіте бастады. Бұл трендтің бұзылғанын емес, нарықтың қызып кеткенін көрсетеді.
COMEX-тегі позициялау да соны растайды. Қаңтар соңында активтерді басқарушылардың таза ұзын позициясы шамамен 378 тонна болды. Басқа қатысушыларда тағы 264 тоннадай жинақталды. Жалпы таза лонг 640 тоннадан асты. Бұл әлі де жоғары деңгей, бірақ соңғы аптада ол қысқарды. Яғни нарық тәуекелді аздап азайтты, бірақ одан қашып жатқан жоқ.
Орталық банктер мүлде басқа логикамен әрекет етті. 2025 жылы олардың алтынға сұранысы жоғары деңгейде қалды. Бұл — қазіргі циклдің маңызды ерекшелігі. Орталық банктер апта сайынғы бағаға қарамайды және түзетулерге байланысты бағытын өзгертпейді. Олардың сатып алуы нарыққа ұзақ мерзімді тірек береді. Сондықтан бағаның күрт төмендеуі әзірге терең құлдыраудың басталуы сияқты көрінбейді.
Ал зергерлік сектор қысымға түсті. Бағаның өсуі алтынды соңғы тұтынушы үшін қолжетімсіз етті. 2025 жылы әшекей бұйымдар өндірісі азайды. Бұл сегмент енді нарықты теңестірмейді. Керісінше, құбылмалылықты күшейтеді. Баға тез өссе, сұраныс тез жоғалады, ал баға түскенде бірден қайтып келмейді.
Аймақтық құрылым да маңызды. Қаңтар соңында Қытай қысқа мерзімді сұраныстың негізгі көздерінің біріне айналды. Бір апта ішінде қытайлық алтын ETF-теріне құйылған қаражат АҚШ-тағы ағыннан асып түсті. Бұл АҚШ нарығы көлемі жағынан шамамен жеті есе үлкен болса да орын алды. Сонымен қатар мерекелік маусым алдында көтерме зергерлік сұраныс өсті. Ішкі премиялар көтерілді, Шанхай алтын биржасындағы сауда көлемі артты. Баға түзетілген сәтте сатып алушылар тез белсенді болды.
Сонымен бірге бұл сұраныстың қаншалықты тұрақты болатыны белгісіз. Қытай нарығы бағаға өте сезімтал. Ол көбіне арзандағанда алады да, баға көтерілсе тез салқындайды.
Макроэкономикалық фон да тыныш емес. АҚШ Федералдық резерв жүйесі мөлшерлемені 3,50-3,75% деңгейінде қалдырды. Инфляция әлі де жоғары, еңбек нарығы тұрақты деген уәж айтылды. Бұған қоса, ФРЖ басшылығына қатысты жаңа үміткердің пайда болуы нарықтың күтулерін өзгертті. Нақты шешімдер болмаса да, инвесторлар болашақ саясатты қайта бағалай бастады.
Доллар мен нақты кірістіліктің қозғалысы бұл әсерді күшейтті. Доллар индексі айлық графикте 2011 жылдан бері жалғасып келген өсу трендін бұзды. Қысқа мерзімді секірістер болуы мүмкін, бірақ жалпы бағыт төмен қарай ауысты. АҚШ-тың 10 жылдық нақты кірістілігі 200 күндік орташа деңгейден және 1,9% маңындағы аймақтан жоғары бекіне алмады. Қолдау енді 1,65-1,80% диапазонында. Бұл алтын үшін ұзақ мерзімде қолайлы, бірақ қысқа мерзімде нарықты мазасыз етеді.
Техникалық көрініс те нарықтың қаншалықты алға кетіп қалғанын көрсетеді. Алтын унциясына 5 595 долларға дейін көтерілген соң, 4 437 доллар шамасындағы 55 күндік орташа деңгейге қайтты. 200 күндік орташа мәннен ауытқу 25%-дан асты. Импульстік көрсеткіштер теріс айырмашылық көрсетті. Яғни баға нарықтың көтере алатын шегінен жылдамырақ өсті де, үзіліс алды.
Опциондар нарығы бірден жауап қатты. Айлық имплициттік құбылмалылық шамамен 20 пунктке өсті. 30 күндік нақты құбылмалылық 40%-дан асты. Соған қарамастан, колл-опциондарға қызығушылық сақталды. Бағаның өсуіне деген сенім бар, бірақ ол енді қымбат.
Сауда көлемдері де осыны көрсетеді. Биржалық та, биржадан тыс нарықта да белсенділік артты. Ликвидтілік өскен сайын құбылмалылық та бірге өсті. Бұл — шешімдер тез қабылданатын, ұзақ ойланбайтын нарық.
Қорытынды сурет мынадай. 2025 жылғы 5 002 тонна сұраныс инвесторлар мен орталық банктер есебінен қалыптасты. Зергерлік сегмент әлсіреді. Баға осы тепе-теңдіктің көп бөлігін already ішіне сіңіріп қойды. Қолдау бар, бірақ ол тегіс қозғалысты уәде етпейді.
Алтын енді жай ғана тыныш актив емес. Ол жаһандық белгісіздіктің көрсеткішіне айналды. Макроорта осылай күрделі болып тұрған кезде, нарық баяу трендпен емес, өткір қозғалыстармен өмір сүреді.
Сұлтан Валиханов, EconomyKZ.org порталының сарапшысы
