После укрепления тенге весной среднемесячный курс за май составил 469,2 тенге за доллар США. Это важно как новая отправная точка: дальше рынок входит в летний период, который исторически чаще сопровождается умеренным сезонным ослаблением тенге из-за роста спроса на валюту со стороны населения и бизнеса (в т.ч. отпускной фактор: больше поездок за рубеж – выше конвертация в иностранную валюту).
Отдельный элемент контекста – решение регулятора: 5 июня 2026 года Национальный Банк снизил базовую ставку на 100 б.п. (то есть с 18,0% до 17,0%). Это смягчение ДКУ не стоит трактовать как моментальный отток иностранцев: ставка остается высокой и по-прежнему поддерживает привлекательность тенговых инструментов. Да, относительная доходность стала ниже, но Казахстан сохраняет конкурентную позицию для инвесторов, ориентированных на carry и премию за риск.
При этом среднемесячный курс за май оказался ближе к базовому сценарию прогноза с отклонением 5,4 тенге (или 1,2%). Главная причина расхождения – это двойной отрицательный внешний эффект: одновременное снижение цен Brent и укрепление доллара США на глобальных рынках, что ухудшило внешний фон для валют развивающихся стран.
Результаты прогноза: летняя траектория и диапазон сценариев
На момент расчетов (по состоянию на 8 июня) среднемесячный обменный курс оценивается на уровне 488,1 тенге за доллар США. В дальнейшем ожидается (Июнь/Июль/Август):
- Оптимистичный сценарий: 471,0 / 490,8 / 499,0 тенге за доллар США;
- Базовый сценарий: 488,5 / 508,2 / 516,5 тенге за доллар США;
- Пессимистичный сценарий: 506,0 / 525,7 / 534,0 тенге за доллар США.
Экономический смысл диапазона, следующий: базовый сценарий, предполагает нормализацию курса к более слабому тенге в летние месяцы, оптимистичный более мягкую траекторию при благоприятном внешнем фоне, пессимистичный ускорение ослабления при ухудшении глобальной конъюнктуры и/или росте внутреннего спроса на валюту.
В логике месячного горизонта ключевой остается связка «внешняя среда → валютные потоки → баланс спроса и предложения». При высокой нефти внешняя среда может создавать структурную поддержку через экспортную выручку и предложение валюты, но в летние месяцы на практике нередко проявляется сезонный сдвиг спроса:
- Отпускной фактор: рост поездок граждан за рубеж повышает розничный спрос на иностранную валюту;
- Текущие коммерческие платежи: импорт и расчеты компаний, которые в отсутствие сильного календарного налогового импульса становятся более заметными для рынка;
- Смягчение ДКУ после снижения ставки до 17,0% снижает жесткость тенговой доходности, хотя сама ставка остается высокой и продолжает работать как якорь от резких движений.
В результате наиболее вероятной выглядит траектория, где май – это локально крепкий уровень, а летом постепенное ослабление, что и отражено в базовом сценарии.
По обновленному профилю прогнозов базовый сценарий предполагает, что после лета курс останется повышенным и в осенние месяцы, а затем частично стабилизируется к концу года (527,6 тенге за доллар США). То есть до конца года в базовой траектории формируется «плато» более слабого тенге по сравнению с маем, при этом диапазон сценариев остается широким: решающими будут динамика Brent и глобальная сила доллара США.
Важно подчеркнуть: сценарные границы – это не коридор гарантии, а статистически обоснованный диапазон возможных траекторий при сохранении наблюдаемых закономерностей данных.
Методология прогноза: стационарные ряды и консенсус 4 моделей
Прогноз построен на основе подхода, ориентированного на статистическую корректность и сопоставимость режимов данных во времени.
- Использованы среднемесячные наблюдения по обменному курсу USD/KZT с января 2011 года по текущий момент.
- Модели оценивались на стационарных рядах (то есть данные предварительно приводились к виду, при котором ключевые статистические свойства не плывут во времени). Это критично для корректной работы многих эконометрических методов: без стационарности возрастает риск ложных зависимостей и нестабильных оценок.
- Итоговое значение – это консенсус-прогноз независимых эконометрических моделей. Консенсусный подход обычно повышает устойчивость результата: разные классы моделей по-разному реагируют на выбросы, переломные моменты и краткосрочные шоки, а агрегирование снижает вероятность того, что прогноз будет заложником одной специфической ошибки.
Статистическая погрешность прошлых наблюдений
Средняя относительная ошибка прогнозируемых значений за 2026 год составила 0,6%, а средняя абсолютная ошибка 2,8 тенге.
При этом в мае 2026 года отклонение от базового сценария составило:
- В относительном выражении – 1,2%;
- В абсолютном выражении – 5,4 тенге.
Итоги мая закрепили более крепкий тенге, но обновленный прогноз на июнь–август закладывает сезонное ослабление и возвращение курса к более высоким среднемесячным уровням. Снижение базовой ставки до 17,0% само по себе не означает резкого ухода нерезидентов, однако делает внутренние условия немного менее жесткими, а летний сезон повышает спрос на иностранную валюту (в том числе через отпускной канал). До конца 2026 года базовая траектория предполагает сохранение относительно более слабого тенге по сравнению с маем, с максимумом осенью и стабилизацией к декабрю.
Дисклеймер: данный материал носит аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Обменный курс чувствителен к новостям, внешним шокам и изменениям поведения участников рынка, поэтому фактическая траектория может отклоняться от сценарных оценок.
Национальное Бюро Экономических Исследований специально для EconomyKZ.org
