После весеннего укрепления теңге, июнь стал месяцем коррекции: среднемесячный курс USD/KZT составил 487,9 теңге за доллар США против 469,2 теңге в апреле и мае. Это подтверждает, что летний спрос на валюту и внешняя конъюнктура остаются значимыми для рынка.
Однако фактическая динамика июня не привела к переходу в негативный сценарий. Напротив, курс почти полностью совпал с предыдущей базовой оценкой. Это позволяет обновить расчеты уже с учетом новой фактической точки и пересмотреть ожидания на июль-декабрь 2026 года.
Ошибка прогноза за июнь
В предыдущей публикации базовый прогноз на июнь составлял 488,5 теңге за доллар США. Фактический среднемесячный курс сложился на уровне 487,9 теңге, то есть с минимальной ошибкой.
От оптимистичного сценария на уровне 471,0 теңге фактический курс отклонился на 16,9 теңге, или 3,6%. До пессимистичного сценария в 506,0 теңге рынок не дошел на 18,1 теңге, или также 3,6%.
Таким образом, июнь подтвердил базовую траекторию. Это особенно важно, поскольку обновление прогноза теперь строится не на предположениях начала июня, а на уже сформировавшемся среднемесячном результате.
Результаты прогноза: базовый сценарий – около 476,7 теңге за доллар США в июле
На текущий момент (по состоянию на 8 июля) среднемесячный обменный курс оценивается на уровне 474,2 теңге за доллар США. В дальнейшем ожидается в июле:
- Оптимистичный сценарий: 459,2 теңге за доллар США;
- Базовый сценарий: 476,7 теңге за доллар США;
- Пессимистичный сценарий: 494,1 теңге за доллар США.
В августе базовый сценарий предполагает курс около 484,7 теңге, в сентябре – 486,6 теңге, а в октябре – 489,7 теңге за доллар США.
Таким образом, после июньской коррекции прогноз не предполагает устойчивого перехода USD/KZT выше 500 теңге уже летом. Более вероятной выглядит траектория, при которой теңге частично восстановится в июле, а затем будет постепенно ослабевать во второй половине лета и осенью.
Почему прогноз стал заметно более оптимистичным
Месяцем ранее базовый сценарий на июль предполагал курс около 508,2 теңге, а на август 516,5 теңге за доллар США. Теперь эти значения пересмотрены до 476,7 и 484,7 теңге соответственно.
Такое изменение не означает, что предыдущий прогноз был ошибочным. Прогноз – это не фиксированное обещание курса, а наиболее вероятная оценка при наборе информации, доступной на конкретную дату. В июньской публикации прогноз на июль строился до появления фактических итогов июня и имел более длинный горизонт. Теперь модель учитывает новую наблюдаемую точку, а горизонт прогноза сократился.
Более того, июньский результат практически совпал с базовым сценарием. Это показывает, что модель корректно оценила ближайшую динамику. После добавления новых данных переоцениваются краткосрочная инерция курса, вероятность коррекции и скорость сезонного ослабления теңге.
Денежно-кредитные условия и летняя сезонность
5 июня 2026 года Национальный Банк снизил базовую ставку с 18,0% до 17,0%. Это сделало тенговые инструменты менее доходными, чем прежде, однако ставка остается высокой и продолжает поддерживать интерес инвесторов к казахстанскому рынку.
Снижение ставки само по себе не означает немедленного оттока нерезидентов. Казахстанская премия доходности стала ниже, но тенговые активы все еще сохраняют привлекательность для инвесторов, ориентированных на разницу процентных ставок и премию за риск.
При этом летние факторы спроса на валюту сохраняются. В период отпусков население чаще выезжает за рубеж, что увеличивает спрос на доллары, евро и другие иностранные валюты. Дополнительную роль играют импортные и корпоративные платежи. Поэтому обновленный прогноз не предполагает резкого укрепления теңге: он предполагает лишь более умеренное ослабление по сравнению с предыдущей оценкой.
Что ожидается до конца 2026 года
В базовом сценарии курс USD/KZT после июльской коррекции будет двигаться вблизи 485-490 теңге за доллар США:
- август – 484,7 теңге за доллар США;
- сентябрь – 486,6 теңге за доллар США;
- октябрь – 489,7 теңге за доллар США;
- ноябрь – 484,9 теңге за доллар США;
- декабрь – 484,9 теңге за доллар США.
Это означает, что обновленная траектория стала существенно более оптимистичной для теңге. Однако риски сохраняются. Главными внешними переменными остаются динамика Brent и глобальная сила доллара США. Одновременное падение нефти и укрепление американской валюты может вновь сместить курс к верхней части сценарного диапазона.
Методология прогноза: стационарные ряды и консенсус 4 моделей
Прогноз построен на основе подхода, ориентированного на статистическую корректность и сопоставимость режимов данных во времени.
- Использованы среднемесячные наблюдения по обменному курсу USD/KZT с января 2011 года по текущий момент.
- Модели оценивались на стационарных рядах (то есть данные предварительно приводились к виду, при котором ключевые статистические свойства не плывут во времени). Это критично для корректной работы многих эконометрических методов: без стационарности возрастает риск ложных зависимостей и нестабильных оценок.
- Итоговое значение – это консенсус-прогноз независимых эконометрических моделей. Консенсусный подход обычно повышает устойчивость результата: разные классы моделей по-разному реагируют на выбросы, переломные моменты и краткосрочные шоки, а агрегирование снижает вероятность того, что прогноз будет заложником одной специфической ошибки.
Статистическая погрешность прошлых наблюдений
Средняя относительная ошибка прогнозируемых значений за 2026 год составила 0,5%, а средняя абсолютная ошибка 2,2 теңге.
При этом в июне 2026 года отклонение от базового сценария составило:
- В относительном выражении – 0,1%;
- В абсолютном выражении – 0,6 теңге.
Июнь подтвердил базовый прогноз: средний курс 487,9 теңге практически совпал с расчетным уровнем 488,5 теңге за доллар США. Это позволило пересчитать модель уже с учетом нового факта и сделать прогноз на июль–декабрь более оптимистичным.
Обновленная оценка не предполагает возвращения к весенним уровням 469 теңге в качестве базовой траектории. Однако она также не подтверждает прежний сценарий быстрого ослабления выше 500 теңге летом. Наиболее вероятным остается диапазон около 477-490 теңге за доллар США во второй половине 2026 года.
Дисклеймер: данный материал носит аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Обменный курс чувствителен к новостям, внешним шокам и изменениям поведения участников рынка, поэтому фактическая траектория может отклоняться от сценарных оценок.
Национальное Бюро Экономических Исследований специально для EconomyKZ.org
