Инфляционная динамика в Казахстане продолжает замедляться в годовом выражении. По итогам июня годовая инфляция составила 10,3% после 10,4% в мае, однако месячный рост цен ускорился до 0,8% против 0,7% месяцем ранее. Это означает, что дезинфляция по общему индексу сохраняется, но помесячная динамика остается повышенной и пока не позволяет говорить о полном снятии инфляционной инерции.
Структура июня оказалась неоднородной. Продовольственные товары выросли на 10,4% г/г и на 0,6% м/м, непродовольственные товары на 11,7% г/г и 0,9% м/м, платные услуги на 9,0% г/г и 1,1% м/м. Таким образом, главным источником текущего давления остаются непродовольственный сегмент и услуги. В первом случае существенную роль продолжают играть транспортные, логистические и топливные издержки, во втором постепенный перенос накопленных расходов в стоимость сервисов.
Ранее Национальное бюро экономических исследований прогнозировало, что инфляция в июне составит 10,2-10,4% г/г при 0,6-0,8% м/м. Фактический результат оказался в пределах прогнозного коридора: годовая инфляция составила 10,3%, месячная – 0,8%.
Ошибка прогноза по компонентам выглядела следующим образом:
- продовольственные товары: 10,2% прогноз против 10,4% факта, отклонение 0,2 п.п.;
- непродовольственные товары: 11,4% против 11,7%, отклонение 0,3 п.п.;
- платные услуги: 9,1% против 9,0%, отклонение 0,1 п.п.
В целом июньские данные подтвердили корректность предыдущей оценки общего инфляционного контура. Однако фактическая структура оказалась несколько жестче: продовольствие замедлялось медленнее ожиданий, а непродовольственные товары сохранили высокий месячный импульс. При этом услуги в годовом выражении оказались немного мягче прогноза, хотя их месячная динамика продолжает указывать на наличие издержкового давления.
Отдельным фактором текущей конфигурации остается смягчение денежно-кредитных условий. 5 июня Национальный Банк снизил базовую ставку с 18,0% до 17,0%, и в текущем году потенциально возможно еще одно снижение на 50-100 б.п. Это не означает автоматического ускорения инфляции, однако повышает чувствительность ценовой динамики к внутреннему спросу, ожиданиям и скорости переноса издержек в конечные цены.
Кроме того, именно июль открывает период, когда в статистике начнут более полно отражаться эффекты завершения ранее действовавших мер мониторинга. Мониторинг коммунальных тарифов завершился в конце первого квартала 2026 года, а мониторинг цен на ГСМ в конце первого полугодия. Поэтому во второй половине года станет понятнее, насколько топливный и тарифный импульсы будут распространяться через транспорт, логистику, коммунальные расходы и платные услуги.
Что изменилось в прогнозе и почему
По сравнению с июньской публикацией прогнозная траектория пересмотрена вниз начиная с июля. При этом пересмотр не означает исчезновения инфляционных рисков: скорее, они смещаются из общего летнего индекса в структуру второй половины года.
Прогноз на июль снижен с 10,4% до 10,3%, на август с 10,1% до 9,9%, на сентябрь с 9,8% до 9,6%. На горизонте конца года пересмотр также стал более благоприятным: прогноз на октябрь снижен с 10,1% до 9,9%, на ноябрь с 10,0% до 9,7%, на декабрь с 9,9% до 9,6%.
Основой для пересмотра стали более низкая фактическая инфляция в мае, точное попадание июньского прогноза по общему индексу и обновленная сезонная траектория продовольственных цен в третьем квартале. В модели предполагается, что в июле-августе месячная динамика продовольствия будет относительно умеренной, что позволит общему индексу быстрее перейти в однозначную зону.
Вместе с тем структура прогноза показывает, что снижение общего ИПЦ не означает равномерного замедления по всем категориям. Непродовольственные товары будут остывать заметно медленнее, а услуги во второй половине года снова станут наиболее чувствительным сегментом. Это связано с тем, что эффект ГСМ и тарифных корректировок может проявляться с лагом: сначала через транспорт и коммунальные расходы, затем через логистику, ремонт, торговлю и другие услуги.
Результаты прогноза: июль 2026 года и траектория до конца года
Согласно обновленному прогнозному профилю, в июле 2026 года ожидается сохранение годовой инфляции при умеренной месячной динамике:
- Годовая инфляция: 10,3% г/г (0,6% м/м);
- продовольственные товары: 10,0% г/г (0,4% м/м);
- непродовольственные товары: 11,5% г/г (0,7% м/м);
- платные услуги: 9,6% г/г (0,9% м/м).
Июльский профиль показывает, что главным источником дезинфляции станет продовольственный сегмент. Более сдержанный рост цен на продукты позволит снизить общий месячный темп, однако непродовольственные товары и услуги продолжат удерживать инфляцию на повышенном уровне. В частности, услуги будут ускоряться в годовом выражении, что отражает постепенное накопление издержкового давления.
Базовый сценарий предполагает переход к однозначной инфляции уже в августе и ее закрепление к концу третьего квартала. При этом летняя дезинфляция будет иметь неоднородную структуру. Продовольственная инфляция в июле может составить 10,0%, в августе 10,1%, в сентябре 9,8%.
Непродовольственные товары при этом будут замедляться с 11,5% в июле до 11,3% в августе и 10,5% в сентябре.
Инфляция услуг после июльского ускорения до 9,6% снизится до 8,9% в августе и сентябре.
На горизонте до конца 2026 года общий индекс, согласно нашему прогнозу, сохранится в однозначной зоне. В октябре ожидается временное ускорение до 9,9%, в ноябре замедление до 9,7%, в декабре до 9,6%.
При этом структура конца года будет менее благоприятной, чем летом. В декабре продовольственная инфляция ожидается на уровне 9,9%, непродовольственная 10,7%, инфляция услуг 10,9%. Следовательно, общий показатель будет снижаться преимущественно благодаря продовольствию и эффекту прошлогодней базы, тогда как товары и услуги сохранят более высокую внутреннюю инерцию.
Обновленный прогноз предполагает, что инфляция перейдет в однозначную зону уже в августе и сохранится в ней до конца 2026 года. Пересмотр траектории вниз объясняется более мягкой стартовой точкой после майских данных, точным попаданием июньской оценки по общему индексу и более благоприятным сезонным профилем продовольствия в третьем квартале.
Однако ключевой вопрос второй половины года состоит не только в уровне годовой инфляции, но и в ее структуре. Если топливные и тарифные эффекты останутся локальными, а месячная динамика будет замедляться по большинству категорий, то однозначная инфляция станет устойчивым результатом и расширит пространство для дальнейшего аккуратного смягчения ДКУ. Если же внутренние издержки начнут шире переноситься в услуги и непродовольственные товары, годовой индекс останется однозначным, но инфляционная инерция будет сохраняться дольше.
Методология прогноза
Прогноз построен на подходе, ориентированном на статистическую корректность и сопоставимость режимов данных во времени.
- Данные и горизонт. Используются наблюдения, начиная с января 2011 года по актуальные данные, что обеспечивает длинную историю для устойчивой идентификации сезонности и повторяющихся инфляционных паттернов.
- Стационарный ряд. Модели оцениваются на стационарном представлении ряда, то есть данные предварительно приводятся к виду, при котором ключевые статистические свойства не плывут во времени. Это критично для корректной работы эконометрических методов: при нестационарности возрастает риск ложных зависимостей и нестабильных оценок, особенно на длинной выборке.
- Консенсус независимых эконометрических моделей. Итоговый прогноз – это агрегированный результат, а не мнение одной спецификации. Преимущества консенсус-подхода практичны:
- Снижение модельного риска. Если одна модель временно переоценивает или недооценивает влияние сезонности, разовых факторов или инерции, усреднение сглаживает такую ошибку.
- Более устойчивая реакция на нестандартные периоды. Разные модели по-разному чувствительны к выбросам и переломным моментам, консенсус снижает вероятность переобучения на отдельных эпизодах.
- Лучшее качество структуры прогноза. Когда прогнозируются и общий индекс, и компоненты, согласованность сигналов между моделями повышает надежность вывода о том, где именно сохраняется давление: в продовольствии, услугах или непродовольственном сегменте.
Отдельно стоит подчеркнуть: прогноз компонентов инфляции – это не украшение модели, а способ проверить, насколько дезинфляция является широкой и устойчивой, либо держится на одном факторе.
Статистическая погрешность
Отдельный критерий применимости модели – это ее фактическая точность в недавнем периоде.
- В 2026 году среднемесячная ошибка по инфляции составила 0,2 п.п. в годовом выражении и -0,03 п.п. в месячном выражении.
- В июне 2026 года отклонение от прогноза составило 0,0 п.п. в годовом выражении и 0,1 п.п. в месячном выражении.
Такие значения ошибки указывают, что модельный контур в целом адекватно отражает текущую инфляционную динамику и краткосрочную инерцию. При этом следует учитывать естественное ограничение любых эконометрических оценок: неожиданные шоки предложения, резкие изменения логистики или административные решения могут приводить к разовым отклонениям в отдельные месяцы.
Дисклеймер: материал носит аналитический характер и не является индивидуальной рекомендацией. Фактическая инфляционная траектория может отклоняться от прогнозной из-за шоков предложения, изменений в тарифной политике, внешних ценовых факторов и сдвигов в поведении экономических агентов.
Национальное Бюро Экономических Исследований специально для EconomyKZ.org
