Годовая инфляция в мае замедлилась до 10,4% (ранее в апреле было 10,6%; в мае 2025 года 11,3%).
В месячном выражении индекс замедлился до 0,7% (ранее в апреле 0,8%; в мае 2025 года 0,9%).
▫️Продовольственные товары: 10,7% г/г и 0,4% м/м (ранее в апреле 11,3% и 0,7% соответственно);
▫️Непродовольственные товары: 11,7% г/г и 0,6% м/м (ранее в апреле 11,7% и 0,9%);
▫️Платные услуги: 8,7% г/г и 1,1% м/м (ранее в апреле 8,9% и 0,9%).
Почему апрель меняет сигнал для ДКП
Май дал регулятору более комфортную картину по сравнению с апрелем: месячная инфляция замедлилась, а годовая продолжила снижение. Это как раз то, чего не хватало после апрельского ускорения месячной инфляции – то есть подтверждение, что дезинфляция не ограничивается эффектом базы и тарифными факторами в услугах, а начинает проявляться в текущем темпе цен.
Что стоит за динамикой (причинно-следственная связка)
Замедление в мае сформировалось, прежде всего, за счёт продовольствия: рост цен по этой группе снизился до 0,4% м/м, что заметно разгрузило общий индекс.
При этом непродовольственный сегмент остаётся устойчиво высоким и прибавил 0,6% м/м, то есть давление не исчезло, и связано с топливным каналом и издержками.
Отдельно выделяется сектор услуг: при низкой годовой динамике помесячно он дал 1,1% м/м, то есть риск перетекания через сервисные категории сохраняется.
Прогноз: отслеживание
Ранее независимое Национальное бюро экономических исследований ожидало инфляцию в мае 10,6%.
Факт – 10,4%, отклонение 0,2 п.п.
Причина расхождения видна в компонентах инфляции:
▫️продовольствие: 11,0% прогноз против 10,7% факта (ошибка 0,3 п.п.);
▫️непродовольственные товары: 11,8% против 11,7% (ошибка 0,1 п.п.);
▫️услуги: 8,4% против 8,7% (ошибка 0,3 п.п.).
Замедление продовольственной инфляции в мае выглядит во многом сезонным: на рынок выходит больше фермерской продукции, а крепкий тенге усиливает этот эффект через удешевление импортной составляющей и логистики, поэтому месячная динамика оказалась ниже ожиданий.
Региональная картина (апрель, г/г)
Максимумы инфляции пришлись на:
1️⃣ Северо-Казахстанская область – 13,3% г/г;
2️⃣ Область Ұлытау – 13,3% г/г;
3️⃣ Акмолинская область – 12,6% г/г;
4️⃣ Атырауская область – 11,8% г/г;
5️⃣ Туркестанская область – 10,6% г/г.
Минимум инфляция сложился в:
▫️Город Алматы – 9,0% г/г;
▫️Город Астана – 9,4% г/г;
▫️Карагандинская область – 9,4% г/г;
▫️Город Шымкент – 9,7% г/г;
▫️Западно-Казахстанская область – 9,8% г/г.
Связь с политиками и взгляд вперёд
При такой траектории у регулятора появляется окно для обсуждения снижения базовой ставки на 25-50 б.п. на предстоящем заседании по базовой ставке (5 июня 2026 года), потому что годовая инфляция устойчиво идёт вниз, а месячная замедлилась. Но торопиться с решением не стоит: в апреле инфляция уже ускорялась до 0,8% м/м, а непродовольственный блок остаётся жёстким во многом из-за роста цен на ГСМ и связанных издержек после завершения моратория.
Помимо этого, существенное ослабление национальной валюты на фоне снижения мировых цен на нефть и роста индекса доллара США, создает риски дальнейшего ослабления тенге, что может создать новый импульс роста цен.
Главный тест ближайших месяцев станет ли 0,6-0,7% м/м новым устойчивым коридором, или же услуги и ГСМ снова развернут месячную динамику вверх.
Снижение годовой инфляции – это практическая иллюстрация того, что высокая базовая ставка продолжает выполнять свою функцию через охлаждение спроса и стабилизацию ожиданий.
Телеграм-канал Tengenomika
