Инфляционная динамика весной 2026 года развивается в режиме дезинфляции в годовом выражении при сохранении заметной инерции на месячном горизонте. По итогам мая фактическая годовая инфляция составила 10,4%, а месячная 0,7%, что подтверждает: общий тренд на замедление сохраняется, однако текущая скорость роста цен остается выше уровня, который был бы совместим со стабильной низкой инфляцией в среднесрочном понимании. Это означает, что годовой показатель снижается быстрее, чем успевает ослабевать внутригодовое ценовое давление, и поэтому структура инфляции и канал формирования ожиданий продолжают играть ключевую роль.
При этом ранее Национальное Бюро Экономических Исследований (далее – НБЭИ) прогнозировала уровень инфляции в мае 10,6-10,7%, что означает разницу между фактическим результатом всего в 0,2-0,3 п.п. Ошибка прогноза в мае наглядно видна по компонентам инфляции:
- продовольствие: 11,0% прогноз против 10,7% факта (ошибка 0,3 п.п.);
- непродовольственные товары: 11,8% против 11,7% (ошибка 0,1 п.п.);
- услуги: 8,4% против 8,7% (ошибка 0,3 п.п.).
Ключевым фактором текущей конфигурации инфляции выступает завершение административного моратория на рост цен ГСМ, которое усилило ценовое давление прежде всего в непродовольственном сегменте через прямой рост стоимости топлива, и последующее удорожание логистики и транспортной составляющей в издержках бизнеса. Именно этот канал во многом объясняет, почему даже при относительно благоприятной динамике обменного курса месячные темпы инфляции могут оставаться выше комфортного уровня: эффект курса сдерживает импортируемую инфляцию, но топливный шок действует как внутренний импульс, расширяющий фронт роста цен в рыночных категориях.
Таким образом, июньский контекст задается сочетанием трех факторов. Первый – смягчение ДКУ (ставка 17,0% и вероятность дальнейшего шага), которое повышает роль ожиданий и спроса в формировании помесячной динамики. Второй – издержковый импульс ГСМ, который после завершения мониторинга способен расширять фронт роста цен через транспорт, доставку и сопутствующие услуги. Третий – тарифный риск, поскольку с окончанием мониторинга по коммунальным тарифам усиливается неопределенность по динамике услуг и вторичным эффектам в издержках бизнеса. В сумме это формирует главную интригу лета: регулятор, вероятно, сможет вывести инфляцию в однозначную зону к концу года, но устойчивость траектории будет зависеть от того, насколько быстро затухнут топливно-тарифные эффекты и не закрепятся ли они в инфляционных ожиданиях.
Результаты прогноза: июнь 2026 года и траектория до конца года
Согласно обновленному прогнозному профилю, в июне 2026 года ожидается сохранение годовой инфляции при умеренной месячной динамике:
- Годовая инфляция: 10,2-10,4% г/г (0,6-0,8% м/м);
- продовольственные товары: 10,2% г/г (0,6% м/м);
- непродовольственные товары: 11,4% г/г (0,7% м/м);
- платные услуги: 9,1% г/г (1,0% м/м).
Летом прогноз предполагает постепенное снижение годовой инфляции с локальной неровностью, но с выходом в однозначную зону уже к концу сезона: июль – 10,4% г/г, август – 10,1% г/г, сентябрь – 9,8% г/г. Внутри этого участка видно, что продовольственный компонент продолжает остывать быстрее (сезонный фактор выхода продовольственных товаров на рынки), тогда как непродовольственные товары остаются более инерционными. Услуги летом выглядят относительно мягче, но при этом их помесячная динамика по-прежнему способна давать вклад в общий индекс, если издержки начинают переноситься шире. Это и есть ключевой смысл летнего участка: формально годовая инфляция опускается в однозначную зону, но устойчивость результата будет зависеть от того, сохранится ли умеренная помесячная динамика без «разворачивания» вторичных эффектов.
До конца 2026 года прогноз сохраняет однозначную инфляцию, но показывает, что траектория будет не идеально линейной. После сентябрьских 9,8% возможен временный возврат к уровню около 10%: октябрь – 10,1%, ноябрь – 10,0%, затем декабрь – 9,9% г/г. По структуре конец года выглядит показательно: продовольствие снижается до 9,2% г/г, непродовольственные товары удерживаются около 10,4% г/г, а услуги ускоряются к 10,8% г/г. Иными словами, качество дезинфляции к декабрю становится более смешанным: общий индекс остается однозначным, но давление смещается в сторону услуг и издержек, а именно там наиболее вероятно отражение тарифных решений и вторичных эффектов (транспорт, логистика, коммунальная составляющая), тогда как продовольствие выступает главным амортизатором снижения.
Главный практический вывод из прогноза такой: однозначная инфляция к концу 2026 года достижима, однако решающим будет не столько уровень годового показателя, сколько то, закрепится ли издержковый импульс (ГСМ/логистика и тарифы) во вторичных эффектах. Если закрепится траектория будет более неровной и ближе к верхней границе однозначной зоны, а если нет, то однозначная инфляция станет более устойчивым режимом и создаст больше пространства для аккуратного продолжения смягчения ДКУ.
Лето 2026 года – это проверка качества дезинфляции, а не просто красивой цифры по годовой инфляции: базовый сценарий предполагает выход в однозначную зону к концу лета и сохранение этого режима до конца года, но устойчивость результата будет зависеть от того, перейдут ли эффекты ГСМ и тарифов во вторичные издержки и ожидания. Снижение базовой ставки 5 июня и возможный дополнительный шаг вниз усиливают значение этой проверки: дальнейшее смягчение ДКУ будет определяться не столько уровнем г/г, сколько тем, насколько широко по корзине замедляется помесячная динамика и не расползается ли издержковый импульс из транспорта и коммунального блока в остальные товары и услуги.
Методология прогноза
Прогноз построен на подходе, ориентированном на статистическую корректность и сопоставимость режимов данных во времени.
- Данные и горизонт. Используются наблюдения, начиная с января 2011 года по актуальные данные, что обеспечивает длинную историю для устойчивой идентификации сезонности и повторяющихся инфляционных паттернов.
- Стационарный ряд. Модели оцениваются на стационарном представлении ряда, то есть данные предварительно приводятся к виду, при котором ключевые статистические свойства не плывут во времени. Это критично для корректной работы эконометрических методов: при нестационарности возрастает риск ложных зависимостей и нестабильных оценок, особенно на длинной выборке.
- Консенсус независимых эконометрических моделей. Итоговый прогноз – это агрегированный результат, а не мнение одной спецификации. Преимущества консенсус-подхода практичны:
- Снижение модельного риска. Если одна модель временно переоценивает или недооценивает влияние сезонности, разовых факторов или инерции, усреднение сглаживает такую ошибку.
- Более устойчивая реакция на нестандартные периоды. Разные модели по-разному чувствительны к выбросам и переломным моментам, консенсус снижает вероятность переобучения на отдельных эпизодах.
- Лучшее качество структуры прогноза. Когда прогнозируются и общий индекс, и компоненты, согласованность сигналов между моделями повышает надежность вывода о том, где именно сохраняется давление: в продовольствии, услугах или непродовольственном сегменте.
Отдельно стоит подчеркнуть: прогноз компонентов инфляции – это не украшение модели, а способ проверить, насколько дезинфляция является широкой и устойчивой, либо держится на одном факторе.
Статистическая погрешность
Отдельный критерий применимости модели – это ее фактическая точность в недавнем периоде.
- В 2026 году среднемесячная ошибка по инфляции составила 0,2 п.п. в годовом выражении и -0,1 п.п. в месячном выражении.
- В мае 2026 года отклонение от прогноза составило 0,2-0,3 п.п. в годовом выражении и 0,2 п.п. в месячном выражении.
Такие значения ошибки указывают, что модельный контур в целом адекватно отражает текущую инфляционную динамику и краткосрочную инерцию. При этом следует учитывать естественное ограничение любых эконометрических оценок: неожиданные шоки предложения, резкие изменения логистики или административные решения могут приводить к разовым отклонениям в отдельные месяцы.
Дисклеймер: материал носит аналитический характер и не является индивидуальной рекомендацией. Фактическая инфляционная траектория может отклоняться от прогнозной из-за шоков предложения, изменений в тарифной политике, внешних ценовых факторов и сдвигов в поведении экономических агентов.
Национальное Бюро Экономических Исследований специально для EconomyKZ.org
